◎张欣然 记者 范子萌

近期，双向奔赴随着中期借贷便利（MLF）缩量续做、缓步回升或实政策性“降息”落地，资金政策资金利率已现缓步回升迹象。利率利率业内人士认为，双向奔赴后续资金利率逐步向政策利率回归是缓步回升或实大概率事件，两大利率或实现“双向奔赴”。资金政策

资金利率近来边际回升。利率利率自8月17日开始，双向奔赴D连续3日向上攀升，缓步回升或实一度升至1.4391%。资金政策8月24日，利率利率DR007收报1.3864%。双向奔赴反观8月上半月，缓步回升或实DR007始终在1.3%附近低位徘徊。资金政策

代表隔夜资金成本的D也小幅上行，截至8月23日收盘，报1.1073%，结束了近半月以来在1.0%附近的低位运行。非银方面也是如此，截至8月24日收盘，上交所1天国债逆回购利率（）连续4日回升，收报1.632%。

“MLF利率下调并缩量续做后，资金利率有所回升。”首席经济学家明明表示，通常情况下，“降息”对于资金面宽松有促进作用，但由于此前资金利率与政策利率的利差较大，政策性“降息”对资金利率的引导效应有限，叠加MLF缩量操作后回笼了中长期流动性，近日资金利率出现一定程度回升。

8月15日，在连续4个月等量续做后，央行首次缩量操作到期MLF，实现净回笼2000亿元。明明表示：MLF缩量操作，一方面实现对资金“堰塞湖”的“抽水”，改善流动性市场供需失衡的局面；另一方面，传递出积极干预资金市场的信号，引导资金利率向政策利率靠拢，避免资金过度杠杆和脱实向虚。

业内人士认为，DR007与逆回购7天利率差距过大局面或将打破。固定收益首席分析师张旭认为，回购利率稳健上行的时点已经临近，且最终回归至以逆回购利率为中枢波动的状态。经济增长回升和信贷增长趋势巩固，将是资金利率和10年期国债收益率上行的催化剂。

“货币政策不收紧不等于DR007不抬升。”华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜表示，货币政策不收紧对应的是DR007没有抬升至2.0%以上的风险。但视财政发力情况，DR007或有缓步靠近逆回购7天利率的可能。

MLF到期高峰将至，也将进一步打开货币政策的操作空间。数据显示，在今年剩余的4个月里，MLF到期量高达逾2.5万亿元。明明表示，这为央行主动调节资金面提供了较大空间，因而在资金利率回到政策利率附近前，预计MLF缩量操作将会延续。

不过，也有投资经理对上海证券报记者表示，资金利率的回归路径主要依赖于货币政策取向和实体融资需求修复。当前超常态资金利率的形成，根源在于资金市场的供需失衡，能否回归也将取决于供需相对态势的改变。

“资金利率拐点的出现，有赖于实体融资需求的趋势性企稳。”上述投资经理表示，短期内，资金利率或仍将震荡，重回政策利率水平尚需要一段时间。

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