原油连续重挫，股神却“赢麻”？浅析西方石油的价值锚

华盛资讯，赢麻7月5日，原油油原油期货现“惊魂一夜”，连续WTI原油期货收跌8.3%，重挫盘中一度跌破100美元大关，股神布伦特原油期货收跌7.6%。却浅

昨日盘中原油跌势不止，析西WTI原油日内一度跌超4%，价值报95.53美元/桶，赢麻现跌幅收窄至3.55%；布伦特原油跌近4%，原油油报98.7美元/桶。连续受此影响，重挫美股石油股集体下挫。股神

行情来源：金十数据

然而，却浅在原油下跌的析西另一面，“股神”巴菲特却在持续增持，上周伯克希尔再斥资买入990万股西方石油股票，总持股比例达到17.4%，加上优先股和认股权证，实际持股比例或超20%，大有收购的架势。

实际上，尽管市场上已经有不少唱空石油的声音，但是华尔街的分析师们，亦有不少看多西方石油的观点，认为其价值仍被低估，直呼巴菲特“赢麻了”。

一、西方石油：被忽略的潜力股

巴菲特今年在石油和天然气股票上的收益已经广为人知。西方石油是巴菲特最好的投资之一，今年2月份以来，巴菲特一直在增持西方石油，即便最近股价回调，也有超过50%的收益。

来源：金融

然而，随着原油期货的下跌，市场对于西方石油究竟是不是好股票产生质疑。跟巨头不同，在此之前西方石油并不是家喻户晓的名字，截至目前其市值也仅有550亿美元，跟其他油气巨头比仅是一个小角色。这意味着，投资者无法随时获得更多的尽职调查，从而掌握更多有利信息。

西方石油的业务看起来并不那么突出，但实际上它是成功的。今年它的收入、利润和现金流都大幅上升，资产负债表也得到进一步优化。分析师认为，西方石油的业务组合，使得它在竞争中处于有利地位。

西方石油拥有三个业务部门：油气、中游和化学品。其中，油气是今年原油上涨后最直接受益的部门，根据其首席执行官Vicki Holub的说法，西方石油在 40 美元油价（WTI 原油）时就能保证收支平衡。因此，油价未来可能会大幅下跌，公司的油气业务仍将盈利。

其次，中游业务主要向买家运送西方石油的产品，这有助于公司节省物流资金，公司还拥有一家物流公司的股权。尽管整体而言，中游业务并非其最赚钱的部门，但是给公司节省了运营开支。

最后，化学品业务也同样重要，该部门生产工业化学品如氯、硅酸钠、碳酸钾等，最近一个季度营收6.71亿美元。

总体而言，西方石油多元化的运营，不仅实现了降本增效，还增加了油气之外的收入来源，业务组合使其具备较强的竞争实力。

二、抹去“短板”，偿债能力持续改善

在最近的一个季度，西方石油给出了漂亮的成绩单。

总收入83.5亿美元，净利润46.7亿美元，净利润率54.9%，每股收益4.65美元，去年同期为亏损，经营现金流32亿美元，同比增长311%，自由现金流33亿美元，现金收入比率39.8%，同比提升10pct。

来源：财报

资产负债表方面，一季度末，西方石油总资产742亿美元，负债493亿美元，股东权益249亿元，流动资产100亿美元，流动负债87亿美元，长期借款258亿美元。公司权益比率1.02，流动比率1.14，显示出良好的流动性和偿债能力。

长期负债可能是西方石油最薄弱的部分，但是整体而言问题并不严重，公司可以利用今年的巨额利润偿还债务，降低利息支出，偿债能力将持续改善。

该分析师认为，西方石油从去年四季度开始，自由现金流飙升，如果今年油价保持坚挺，全年有可能实现120-130亿美元的自由现金流，其中大部分可用于偿还债务。公司管理层可能也希望在2022财年尽可能多地偿还债务。

因此，在这一债务“短板”被抹去之后，西方石油的资产负债表将更加强劲，具备吸引力。

三、投资核心：油价能否保持坚挺？价值是否低估？

石油价格是西方石油今年取得大部分收益的主要原因，巴菲特本人也称持有西方石油是”对油价的赌注“，因此，油价是股票走牛的重要理论依据。毕竟，油价越高，石油公司赚的钱就越多。

该分析师认为，油价可能会在今年全年相当强劲。依据主要是欧佩克的增产只是适度的，而俄乌冲突导致的供给减少，以及新冠疫情影响的边际减弱带来需求增加，导致的供需错配，会令石油价格继续保持坚挺。该分析师还表示，即使现在原油期货在100亿美元附近震荡，但仍然相信这一观点。

对于石油公司而言，油价保持在一定范围才能赚钱，否则成本和生产会对盈利能力产生很大影响。以西方石油公司为例，盈亏平衡的油价是40美元，而很少有专家认为油价会很快跌到那个水平，这也就意味着今年的盈利依然有保障。

更重要的是，西方石油目前的价值是被低估的。该分析师测算，2021年四季度，WTI原油价格平均75美元，西方石油每股收益1.37美元，假设油价明天就暴跌至75美元，则西方石油在接下来的每个季度每股收益1.37美元，未来12个月将达到5.48美元，以当前股价来看，市盈率仅10.7倍。而且，油价还有反弹的可能性。

另一位投资者测算，西方石油2023财年的EPS将达到8.23美元，即便考虑25%的风险折扣，也有6.21美元的每股收益，则当前市盈率不足10倍，而目前油气板块的平均估值达到20倍，西方石油显然是低估的。

当然，风险因素也必须考虑。

一是公司本身的债务问题，西方石油的长期债产生的利息支出将吞噬净利润，不过如前文所属，公司的债务有望持续优化；

二是宏观市场，加息政策和油价走势，通胀高企使得欧美各国央行都在收紧货币政策，这将压制石油价格。同样的，即使未来石油价格下行，西方石油的盈利能力依然十分可观。

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